编者按：
本文转自“独立思考”，作者潘欣，前新东方在线COO，人称潘大叔。
在本文中，潘欣提到，新IP的孵化决定着泡泡玛特未来的可持续发展，而随着成功的IP越来越多，新IP孵化的容错率也越来越高了。所以孵化出新的成功IP完全不需要担忧，差异只是新IP的“超级”程度。此外，泡泡玛特的未来就是对标迪斯尼，如何构筑像迪斯尼一样的护城河才是未来泡泡玛特应该思考的问题。
我接触泡泡玛特还算挺早的，大概2018-2019年，我闺女迷上了Molly，可真买了不少，差不多每周末去商场都要进店里体验一下抽盲盒的感觉，当时她的小学同学们也都很疯狂的买Molly。后来也不知道为什么，她就没兴趣了，她的同学们也都不买了。
我印象中，从没听我闺女说过这个好看哪个难看的，她更关注的是开盲盒别买到一样的、开盲盒要能抽到稀有款就好了，当然还会和同学互相交换自己没有的Molly。那时候，我也并没觉得Molly是什么了不得的IP，只是觉得卖点是盲盒+社交，还不如风靡小孩中的小天才的社交属性强。当然，还有一个核心价值是抽到稀有款卖掉赚一笔的心态。
2020年，泡泡玛特上市了，我还关注过一段时间，后来习惯性的进了商场碰到泡泡玛特的门店，我都看两眼，看看里边人多不多。后来发现人不如以前多了，看财报业绩也一般般了，就没再关注过了，直到今年才发现泡泡玛特已经火遍全世界了。
展开剩余83%于是，我找出了泡泡玛特2020-2024年五年的年报和2020年上市的招股书，希望梳理一下泡泡玛特的发展脉络和未来的趋势。
看了财报，我得承认人的体感认知是有偏差的，看到的只是局部却容易误认为是全部。当年我看到人流日益减少的泡泡玛特门店的时候，直观感觉就是泡泡玛特不行了，但是我忽视了门店和机器人店扩张和线上销售对单店人流的稀释。事实是，我的观察对了一半就是泡泡玛特前几年确实没之前那么火了，错了一半就是泡泡玛特这几年其实还在增长。
Lisa和泡泡玛特的天作之合
泡泡玛特的分水岭是2024年4月，可以说如果不是Blackpink的Lisa在ins快拍上为Labubu“带货”，那么泡泡玛特只能算是一家还不错的好公司，因为有了Lisa“带货”，泡泡玛特成为了一家神奇的好公司。这从其2024年上半年45亿、下半年85亿营收数据可以证明。
无从判断lisa最早的“带货”是自发行为还是商业运作，但是后续持续的发快拍“带货”大概率是泡泡玛特运作的结果。今天浏览了一遍lisa的ins，发现她作为LV的全球代言人，帖子里是不遗余力的为LV带货啊。再看看LV下滑的营收，不得不说泡泡玛特和Lisa的合作真的是太成功了、性价比肯定也是非常的高，天作之合。
Labubu反哺Molly
Molly是泡泡玛特第一个成功的IP，更是驱动泡泡玛特走向成功并上市的IP，也是迄今为止产品生命周期最长的IP。
但是，如果不是Labubu突然被lisa带火的话，Molly可能也就没了后续重获增长的可能。Molly在2020年失去了增长，这大体和我当时的感知一样，Molly在2021年后续走高端的MEGA又延续了它的产品生命周期，其高昂的定价带来的销售增长也反映出用户量增长是有限的。MEGA又延续了Molly两年的增长，然后又遇到了增长瓶颈。2023年，海外开始起量了。
泡泡玛特2019年签下的Labubu一直都是不温不火的状态，也是在2023年在海外开始起量了。这就给lisa“带货”Labubu奠定了基础，2024年Labubu销售额一举突破30亿。现在很流行的评论说Labubu是年轻一代的茅台，其实是纯为博流量而非常不恰当的类别。要知道Labubu2024年销售额中海外是21.3亿，国内只有9.1亿，还远低于Molly国内13.5亿的销售额。
茅台并没有走出国门，Labubu现在是全球知名IP，是全球的“亚文化符号”，而且是典型的墙外开花墙内香的。可以说国内用户原本对Labubu并没有什么偏爱，而是因为lisa带火了之后的盲从效应开始购买的。和什么年轻人的生活、心理状态也没多大关系，否则你无法解释为什么23年之前不火。
Labubu火，其实是反哺了Molly的，所以我们能看到Molly在2024年销售恢复了高速增长，尤其是海外市场，同labubu一样又转而带动了国内的增长。可以说，Labubu延续了Molly的产品生命周期。
Skullpanda和Crybaby更中国
相比Labubu，可能Skullpanda和Crybaby才更能代表中国年轻一代的取向，它们的销售植根在国内市场。Skullpanda在labubu之前就已经有了快比肩Molly的销售额，但从增长趋势看生命周期管理不够理想，遇到了增长瓶颈。Crybaby则是2024年一飞冲天，应该是创造了泡泡玛特旗下IP最快速的增长奇迹，只用了不到一年的时间，而且是国内、海外双双走红。
Crybaby以哭泣为核心符号，完美契合了当下全球社会年轻一代的情感需要。可以说全球糟透了的现状和年轻人面对的困境，迫切的需要一个“哭泣的孩子”或是自我疗愈或是顾影自怜。以Crybaby的发展趋势，泡泡玛特对产品管理不出什么错漏的话，大概率是会超越Labubu成为泡泡玛特第一IP的。
泡泡玛特还能火多久
泡泡玛特已经从最早的盲盒品牌转变为一种生活方式的文化品牌，这在很大程度上奠定了未来发展的基础也规避单一产品形态的风险。泡泡玛特未来的发展大面上主要取决于三点：现有IP的生命周期延续、新超级IP的选择与孵化、区域扩张。
泡泡玛特在延续IP生命周期方面主要通过IP衍生品、IP创新和子IP矩阵的方式运作。未来可能会在某些IP上尝试故事化，赋予IP更多内涵以及更利于创造更多家族IP，并可以进一步进入动漫影视、游戏行业捞金了。
假定在内外部因素变化不大的情况下，根据泡泡玛特历史的发展，估算一下目前几大IP的生命周期。Molly在2024年借势焕发了新生，按照现在一方面创造新的子IP和一方面叠加区域扩张因素看再延续5年较高增速问题不大;Skullpanda的增速下降来的有点早，感觉提前进入了成熟期，维持个3年的成熟期增速问题不大;Labubu是2024年火的太快了，按照2025年这半年火的离谱程度判断维持3年高速增长问题不大;Crybaby是被舆论最为低估的IP，2024年爆发力惊人的增长和海内外均衡的销售都预示着其未来无比光明的前景，预计维持5年的高速增长问题不大。其它诸如DIMOO等IP就不一一看了。
新IP的孵化决定着泡泡玛特未来的可持续发展，这方面泡泡玛特已经证明了自己的能力，而随着成功的IP越来越多，新IP孵化的容错率也越来越高了。所以孵化出新的成功IP完全不需要担忧，差异只是新IP的“超级”程度，能否超越Labubu们是个问题。
区域扩张没什么好说的了，泡泡玛特海外布局很早，2023年起势，2024年被lisa彻底带火，随着后续蕾哈娜、贝克汉姆“带货”，未来海外可扩张的空间还非常大。关键是全球化扩张+本地化运营。
至于说泡泡玛特未来的风险是什么?首先，不存在什么竞争风险，因为消费者买的不是公司买的是IP，只要自己经营好现有IP、孵化好新IP，而同行没孵化出来更好的IP就没问题，所谓竞争其实核心在选品。其次，选品其实涉及到的风险就是消费者的审美、心理以及代际变化带来的更替问题，能不能做到与时俱进。再次，产品质量问题，虽然有人说现在泡泡玛特是搞饥饿营销，但是销售大增也是一个不争的事实，那么供应链能否确保品质就是一个核心问题了，网上吐槽Labubu质量的帖子也出现不少了。第四，黄牛问题，可以说黄牛和炒家强化了泡泡玛特的稀缺性，对其销售起到了推波助澜的作用，但是黄牛炒作带来的潜在负面影响会更大，泡泡玛特有没有动力管和怎么管是个问题。现在炒作的离谱价格崩盘只是时间问题，就像Labubu拍卖价格拍到了108万，你要相信世界上任何东西都是有涨有跌的，涨的越离谱的跌起来也会更离谱。这无疑会给泡泡玛特的业务带来阶段性的巨大冲击。
泡泡玛特现在已然说一个全球性亚文化品牌了，但是这和什么文化输出、文化自信并没有什么关系，因为泡泡玛特赋予的IP内涵和我们主流文化几乎找不到共通点。
泡泡玛特的未来就是对标迪斯尼，如何构筑像迪斯尼一样的护城河才是未来泡泡玛特应该思考的问题。
有人问泡泡玛特的股票能不能买，我只能说好公司不等于好股票。当下超过100倍PE的泡泡玛特，不是说不能再涨了，但显然风险收益比是不划算的。我们总是容易短期高估一个公司的价值、长期低估一个公司的价值，但是又能有几个人长期拿的住一个公司呢?
附表供大家参考，由某大模型制表，数据不保证正确，我没核对。
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